公司業(yè)績預(yù)告稱2013 年公司凈利潤增速35%-60%,超出市場預(yù)期

　　公司2013 年實現(xiàn)凈利潤約14,500 萬元~17,000 萬元,比上年同期增長35%~60%,對應(yīng)EPS 0.37 元-0.43 元。我們認(rèn)為,抗病毒口服液環(huán)比加速、滬樵藥業(yè)經(jīng)營良好、直銷業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤是業(yè)績超預(yù)期的主要原因。

 

　　我們預(yù)計13 年藥品整體收入30%,14 年增速有望維持

　　去年公司銷售模式由按OTC、醫(yī)院、基層的渠道劃分模式轉(zhuǎn)換為大區(qū)制,提升大區(qū)積極性,今年大區(qū)數(shù)量將進(jìn)一步增加:①主導(dǎo)產(chǎn)品抗病毒口服液去年受提價影響與廣東部分地區(qū)基藥政策嚴(yán)格執(zhí)行影響,增速放緩至15%,今年在換包裝的刺激下有望加速至20%;②公司橘紅系列新進(jìn)廣東基藥增補,預(yù)計13 年增長40%,14 年增速有望維持;③小兒化食口服液作為新進(jìn)國家基藥目錄的獨家品種,銷售走全國總代模式,今年有望上量。

 

　　滬譙藥業(yè)順利整合,資產(chǎn)管理計劃、飲片電商平臺值得期待

　　我們預(yù)計13 年飲片貢獻(xiàn)權(quán)益利潤2 千萬元,14 年有望增加至6 千萬元: ①公司收購滬譙藥業(yè)后,向廣東、重慶、山西等地擴張,預(yù)計13 年增速25%, 今年35%增速。②公司擬與長城資產(chǎn)合作成立資產(chǎn)管理計劃,創(chuàng)新模式融資12 億元,利于飲片業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴張。③公司擬與亳州市政府合作整合亳州200 多億飲片市場,創(chuàng)新性電商平臺利于公司奠定行業(yè)整合者地位。

 

　　九極生物規(guī)模擴張,預(yù)計今年可實現(xiàn)終端收入3 億元

　　九極生物獲得稀缺性的商務(wù)部直銷牌照后,公司計劃實現(xiàn)快速且可持續(xù)的發(fā)展。2013 年四季度積極吸收直銷員,收入、利潤規(guī)模均明顯增長。我們預(yù)計今年可實現(xiàn)終端收入3 億元,利潤貢獻(xiàn)2 千萬元以上。

 

　　我們預(yù)測13-15 年業(yè)績分別為0.40 元/股、0.70 元/股、0.95 元/股

　　公司藥品業(yè)務(wù)形成“抗病毒+橘紅+小兒化食”三輪驅(qū)動的良性格局, 今年飲片可能成為最大的利潤增量點,直銷業(yè)務(wù)將實現(xiàn)可觀的收入規(guī)模。財務(wù)費用將同比持平,股權(quán)激勵費用將由去年的1,900 萬元下降至500 萬元, 我們預(yù)計公司13/14/15 年EPS 至0.40/0.70/0.95 元(2012 年EPS 為0.27 元), 目前股價23.48 元,對應(yīng)PE 60/34/25 倍,維持“買入”評級。

 

　　風(fēng)險提示

　　直銷牌照獲取后開展不順利的風(fēng)險、KX02 等新藥研發(fā)風(fēng)險、抗病毒口服液與橘紅省外拓展不成功的風(fēng)險。