期間費(fèi)用率和稅率下降拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng):09 上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54 億元,同比增長(zhǎng)3.8%,實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)16.3 億元,同比增長(zhǎng)1.1%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.6 億元,同比增長(zhǎng)23.4%,每股收益0.37 元,每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流0.89 元。
　　公司盈利增長(zhǎng)來(lái)自中藥業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)、期間費(fèi)率和所得稅率下降。二季度單季實(shí)現(xiàn)收入25.4 億元,同比增長(zhǎng)3.8%,凈利潤(rùn)2.4 億元,同比增長(zhǎng)1.9%,每股收益0.19 元。
　　西藥和保健品平穩(wěn),中藥業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng):09 上半年西藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入40.7 億元,同比增長(zhǎng)1.5%,其中出口4.7 億元,同比下降2.7%,西藥業(yè)務(wù)主要包括抗生素制劑和原料藥,青霉素工業(yè)鹽價(jià)格跌至谷底拉低收入增速;抗生素制劑主要包括阿莫西林和頭孢系列,銷(xiāo)售保持了平穩(wěn)增長(zhǎng),其中頭孢匹羅、頭孢西丁等新品種銷(xiāo)量增幅在20%以上,平抑了青霉素工業(yè)鹽的不利影響。保健品進(jìn)入成熟期,實(shí)現(xiàn)收入3.9 億,同比下降2.2%。中藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.5 億元,同比增長(zhǎng)24%,其中雙黃連粉針實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。
　　青霉素工業(yè)鹽景氣下降導(dǎo)致毛利微降,內(nèi)控加強(qiáng)費(fèi)用率下降,所得稅率降至15%:09 上半年公司毛利率30.9%,受青霉素工業(yè)鹽價(jià)格下降影響,較去年同期下降0.7 個(gè)百分點(diǎn);期間費(fèi)用率20.8%,同比下降1.2 個(gè)百分點(diǎn),主要因?yàn)楣芾碣M(fèi)用和資產(chǎn)價(jià)值損失均有所減少。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金0.89 元,遠(yuǎn)高于每股收益,表現(xiàn)出實(shí)際經(jīng)營(yíng)質(zhì)量非常好。此外,09 年開(kāi)始公司執(zhí)行高新技術(shù)企業(yè)15%的優(yōu)惠所得稅稅率。
　　低估值的大公司,有資產(chǎn)整合預(yù)期,風(fēng)險(xiǎn)低:我們維持09-11 年 0.77 元、0.90元、1.03 元每股收益,同比增長(zhǎng)11%、16%、15%,對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)市盈率分別為22倍、19 倍、16 倍。公司是國(guó)內(nèi)綜合性普藥龍頭,產(chǎn)品線(xiàn)豐富、品牌競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、上下游產(chǎn)業(yè)鏈完整具很強(qiáng)成本優(yōu)勢(shì),國(guó)家基本藥物制度實(shí)施,公司將極大受益于普藥市場(chǎng)中長(zhǎng)期整合,雖然短期可能會(huì)到受地方保護(hù)影響。大股東承諾注入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望在明年實(shí)施,當(dāng)前估值較低,維持增持評(píng)級(jí),風(fēng)險(xiǎn)低。
 

關(guān)鍵詞：哈藥優(yōu)質(zhì)股中藥板塊增長(zhǎng)