招行私人銀行投資顧問 亓振修

　　我們需要投資者看到這個行業(yè)浮躁的一面 ，從投資風(fēng)險分散的角度看，股權(quán)基金必然會成為高端客戶的主力配置，但是不能謀全局也未必能謀一時……

　　近期以PE之名行非法集資或傳銷之實的欺詐時有耳聞，雖然“全民PE”說法勃然興起，但相信很多投資者對PE并不熟悉。我們通常所說的PE(私募股權(quán)基金，private equity)就是在非公開募集資金后，由專業(yè)的投資管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行非上市公司的股權(quán)投資，通過改善公司的組織架構(gòu)、完善財務(wù)機(jī)制和主營業(yè)務(wù)發(fā)展，使得公司滿足上市條件，通過IPO 、發(fā)行可轉(zhuǎn)債和管理層回購等方式來實現(xiàn)收益的一種方式。因為非上市企業(yè)的投資期限長、流動性差，同時充斥著極高的不確定性和不透明性，PE投資也被賦予了更高的回報，從凱雷在美國市場的統(tǒng)計來看，全美風(fēng)險投資(VC)基金最近20年的IRR(內(nèi)部回報率，一種考慮了時間價值的回報率計算方式，可以粗略理解為復(fù)利)達(dá)到16.7% ，最近10年更高達(dá)27.5%，遠(yuǎn)高于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)10.2%的年化回報。如果投資人的運(yùn)氣足夠好，可以投資到前25% 的并購和風(fēng)投基金，最近 20 年的回報超過30%。

　　私募股權(quán)基金(PE)作為不折不扣的舶來品，在最近兩年得到了高速的發(fā)展，一方面是私募股權(quán)基金管理人(GP)的快速增長，在主板和創(chuàng)業(yè)板不斷擴(kuò)容的背景下，大量來自國企、民間和境外的PE基金也高速擴(kuò)張，這其中不乏良莠不齊的機(jī)構(gòu)，包括追逐短期利益的民間資本和權(quán)貴資本。另一方面是投資者(LP)的參與熱情高漲。當(dāng)習(xí)慣于股市和樓市高額回報的境內(nèi)投資者發(fā)現(xiàn)，通過PE投資在不用費心打理的情況下能夠為其獲取穩(wěn)定的高額回報，大量逐利資金從樓市持續(xù)回流，境內(nèi)股權(quán)投資實際完成募資金額正在創(chuàng)下金融危機(jī)之后的新高。在高額利益的誘使下，出現(xiàn)了瘋狂的機(jī)構(gòu)，他們不在乎投資的成本，也不在意這個行業(yè)的自身秩序，從他們簡單的邏輯來看，只要二級市場繼續(xù)瘋狂，30倍市盈率投入的項目依然可以獲得高額回報；出現(xiàn)了瘋狂的投資者，被非法機(jī)構(gòu)誤導(dǎo)上當(dāng)受騙……

　　如果只是人云亦云，不能了解這個行業(yè)發(fā)展背后更深層次的緣由，并進(jìn)行有針對性的投資安排，無疑是一件非常危險的事情。