“我要是沒(méi)錯(cuò)，康寶萊的股票會(huì)跌得一文不值。”對(duì)沖基金潘興廣場(chǎng)資本公司的創(chuàng)始人比爾•阿克曼(Bill Ackman)如是說(shuō)。他強(qiáng)調(diào)對(duì)于做空康寶萊他信心十足。12月20日，他請(qǐng)來(lái)一批同行，見(jiàn)證了他對(duì)出售保健品和維生素的康寶萊公司宣戰(zhàn)。比爾•阿克曼聲稱這家有32年歷史的公司是個(gè)“非法傳銷組織”，這話立竿見(jiàn)影：12月24日，康寶萊的股價(jià)從比爾•阿克曼放話前幾天的40多美元跌至26美元。不過(guò)，康寶萊正在實(shí)施反擊。公司管理層否認(rèn)比爾•阿克曼的聲討，并承諾很快會(huì)詳細(xì)地對(duì)此進(jìn)行反駁。目前康寶萊股價(jià)已經(jīng)反彈，在2012年底回升至將近33美元，市值約36億美元。

        康寶萊和雅芳、安利一樣，是世界知名的“多層次營(yíng)銷”公司之一。一大群獨(dú)立的個(gè)體推銷員到處推銷著康寶萊的產(chǎn)品，很多還戴著顯眼的標(biāo)志，上面寫(xiě)著“減肥此刻起，秘訣康寶萊”。公司營(yíng)銷體系中級(jí)別更高的人將這些推銷員招至麾下，并從他們的銷售產(chǎn)品獲得的傭金中抽取部分。

        多層次營(yíng)銷是盤(pán)大生意。根據(jù)行業(yè)組織直銷協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2011年，美國(guó)約1600萬(wàn)個(gè)直銷人員通過(guò)直銷(其中大部分是通過(guò)多層次營(yíng)銷)獲得了將近300億美元的銷售額。而全球大約9600萬(wàn)個(gè)直銷人員的總收入則為1540億美元。

        多層次營(yíng)銷公司都竭力將自己的業(yè)務(wù)(合法)和傳銷(非法)劃清界線。在一個(gè)傳銷組織里，發(fā)展下線才是生存之道。人們掏錢(qián)加入傳銷組織，又通過(guò)發(fā)展下線來(lái)收取回報(bào)。到了招不到人的時(shí)候，傳銷組織便土崩瓦解。

        多層次營(yíng)銷卻不同。合法的公司是靠出售實(shí)際商品，而不是向新成員收取費(fèi)用來(lái)賺錢(qián)的。比爾•阿克曼堅(jiān)稱康寶萊賺錢(qián)靠的是不斷招人，并沒(méi)有將產(chǎn)品賣給真正的顧客(而是賣給新加入的推銷員，他們加入時(shí)必須先購(gòu)買(mǎi)一批產(chǎn)品)。康寶萊CEO 邁克•約翰遜(Michael Johnson,)反駁說(shuō)公司超過(guò)90%的產(chǎn)品都是賣到經(jīng)銷網(wǎng)外的。

        比爾•阿克曼又稱，康寶萊公司的銷售資料讓大家誤以為推銷其產(chǎn)品很容易賺錢(qián)。據(jù)他估計(jì)，康寶萊的兩百七十萬(wàn)推銷員中只有0.14%每年總收入超過(guò)兩萬(wàn)美元，93%的人根本沒(méi)有傭金。他還說(shuō)，從墨西哥到加納，康寶萊正在不斷地開(kāi)拓新市場(chǎng)，但新市場(chǎng)很快就會(huì)被開(kāi)拓殆盡。

        比爾•阿克曼不一定對(duì)，不過(guò)靠賣空一些公司(如債券保險(xiǎn)公司MBIA)股價(jià)過(guò)高的股票，他已經(jīng)大賺了一筆。5月份，康寶萊股價(jià)創(chuàng)73美元新高后不久，另一家對(duì)沖基金的投資者大衛(wèi)•霍恩(David Einhorn)嚴(yán)厲地質(zhì)疑康寶萊，接著比爾•阿克曼就開(kāi)始抨擊康寶萊。大衛(wèi)•霍恩曾因準(zhǔn)確預(yù)測(cè)金融危機(jī)而大賺一筆。

        但是，西北大學(xué)凱洛格商學(xué)院的安妮•考夫蘭(Anne Coughlan)在7月發(fā)表文章指出，康寶萊公司是合法的，不符合“非法傳銷組織”的基本條件，因?yàn)槠渫其N員的報(bào)酬與銷售量(非發(fā)展新成員 )直接掛鉤，所以在這種報(bào)酬機(jī)制下，公司不會(huì)跨臺(tái)。(此文由康寶萊公司提供贊助。)

        本期《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》付印時(shí)，監(jiān)管部門(mén)仍未對(duì)比爾•阿克曼的聲討做出公開(kāi)回應(yīng)。康寶萊計(jì)劃在1月10日面向分析人士針對(duì)比爾•阿克曼的聲討進(jìn)行詳細(xì)的回應(yīng)，監(jiān)管部門(mén)的態(tài)度很可能取決于這次回應(yīng)。分析人士希望看到的是，康寶萊能拿出有力的證據(jù)證明自身大部分的銷售額的確來(lái)自經(jīng)銷網(wǎng)外。

        但有一點(diǎn)是肯定的：哪怕比爾•阿克曼說(shuō)得沒(méi)錯(cuò)，其巨額財(cái)富也不會(huì)因此增加分毫。他說(shuō)對(duì)抗康寶萊只是出于慈善，并已承諾將做空康寶萊股票所得的個(gè)人收益全數(shù)捐給慈善機(jī)構(gòu)。

        Viai黑馬 By 經(jīng)濟(jì)學(xué)人 譯者：contrary